5月31日，午后在岸、离岸人民币双双大涨。

在岸人民币兑美元一度突破6.82关口，USD/CNY最低报6.8182，刷新逾半年的最低价。

离岸人民币兑美元突破6.77关口，USD/CNH最低报6.7647，亦刷新逾半年来的新低。

今年年初的时候，市场普遍预期，美元兑人民币汇率今年将轻松破7，年底时甚至可能会达到7.3-7.5。不过，2017年已经过去了五个月。人民币汇率不但没有破7，反而向上击破了6.8一线。

这到底是人民币贬值周期的结束还是新一轮贬值的开始？

要回答这个问题，我们首先要看看人民币之前贬值的逻辑是什么。

决定人民币贬值的长期因素有二。

第一个因素，是货币超发。

1月份，我国的M2数据为157.6万亿元。9年前的2008年1月，M2数据为41.8万亿元。9年间，增长了2.77倍。这个数字有多高，我们可以比较一下其他国家的情况。

美国M2数据自1990年12月的3.29万亿美元，增长至2016年1月份的13.27万亿美元，增长3.03倍。

日本自2003年4月更新了统计口径。13年来，日本M2数据自2003年4月的676.71万亿日元，增长至2016年1月份的961.6万亿日元，增长42.1%。同期，人民币M2数据增长了6.92倍。

欧盟M2数据自1990年12月的2.66万亿欧元，增长至2016年12月份的10.69万亿欧元，增长3.02倍。

这些地区20几年才翻四倍，而中国M2数据自1990年12月的1.53万亿，增长至2017年1月份的157.6万亿，增长超过百倍。

这么一比较，你就会发现，我们过去九年间的M2增速有多高。即使扣除经济的实质性增长，我们较之美日欧仍然超发了很多货币。而超发的货币，最终肯定会对物价和汇率构成强大的压力。这是人民币贬值的主因。

第二个因素，是中国经济下行的压力。

当前，房地产及汽车消费走弱，居民收入制约消费增长；

基建投资面临融资约束，房地产投资周期性回落，制造业投资改善空间不大；

出口受外需改善拉动，但外需改善空间有限，且人民币高估与贸易摩擦加剧等都将对出口产生负面影响。

2017年，中国经济仍将面临较大压力。这也在长期对于人民币币值构成较大压力。

考虑到这两个因素没有实质性改变，我们就知道，当前人民币的升值是短期的，是受到一些短期因素影响的。

决定人民币短期波动的因素有三。

首先，短期的外汇需求，对于人民币汇率有着相当的影响。

从15年年底人民币第一轮快速贬值开始，外管局就一直在加强对于外汇的管制政策。

2016年12月28日，中国人民银行发布《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》。伴随而来的是更复杂的购汇流程，以及更严格的购汇用途监管。这极大的影响了短期的外汇需求，而今年前五个月人民币汇率的稳中有升，和这项政策脱不开干系。

长期来看，外汇管制政策不会一直持续。因此，这只能是人民币汇率短期影响因素。

其次，央行对于外汇市场的干预，也是人民币汇率的重要短期影响因素。

2015年和2016年，央行对于外汇市场的干预有限。而今天的这次汇率飙升，伴随着离岸人民币市场隔夜拆借利率的飙升。考虑到最近正好是穆迪下调中国主权债务评级的时点，不得不怀疑这次人民币升值可能又是央行一次秀肌肉的行动。

但是，这也只是短期影响因素，央行不大可能、当前也没有必要长期进行市场干预。

最后，美元的短期波动，也会直接影响到人民币汇率。

美元近期的弱势，也直接令人民币多了几分底气。特朗普的“通俄门”风波，直接伤害了美元。此外，这也直接影响到了美联储今年的加息决策。人民币的短期飙升，和这些有直接影响。

长期来看，由于美联储加息和缩表的进程将继续，美元很可能将重拾升势。那么，人民币仍将面临由此带来的贬值压力。

本次人民币升值是短期性的，那么，我们该去换美元吗？全球资产配置还该不该做？

考虑到汇率波动对于家庭资产组合的影响，全球资产配置还是有必要坚持的。

不过，由于之前提到过的外汇管制政策，现在直接去换美元，会面临诸多障碍。当然，如果有正当理由换汇，那还是抓紧换的好。

此外，其他挂钩美元的资产，也可以进行配置。在国内就能配置的QDII基金、黄金、大宗商品基金和港股通，需要在海外才能购买的海外基金、境外保险和海外房产，都可以是全球资产配置的合理组成部分。

不要偏听偏信，不要盲目投入，寻找专业人士辅助，选择适合自己的品种进行投资，也是当下中国人确保自身钱袋子安全的必要决策。

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