◎    诺润观点：

今年以来，在严监管、去杠杆的大环境下，各种投资渠道都暴露出不小的风险。股市下跌、信用债违约、P2P爆雷，上帝在关上这些门的时候，并没有在门口贴个开锁电话，使投资者躲过了初一的雷，却躲不过十五的雷。

欲要征服她，必先了解她。

一、这几年到底发生了什么？

1、加杠杆的过程。

在一个经济体中，一般都存在着如下几个经济主体：

中央政府：那是大大们所在的地方，在那山的那边，海的那边，居住着一群脱离了低级趣味的人，一群纯粹的人，他们有高度的自觉性，不会四处借钱。所以杠杆不在他们身上。

央企：一方面，这些企业都是共和国的好儿女，一般也不会胡来。但最主要的是，经过前几年的供给侧改革，让他们盈利能力明显改善，偿债能力大幅提升。所以杠杆目前已经不在他们身上。

小微企业：他们都是货真价实、童叟无欺的24K野生纯屌丝。自生自灭，人畜无害。这类主体，不是不想加杠杆，而是加不上。因此，除了个别不要命的去借高利贷外，他们的杠杆一般都不会太高。

男居民：境遇同上。

以上两类主体遇到一起，一般就进入了不吹会死，吹了也没人信的扯犊子状态。

女居民：杠杆率有可能会比较高，但一般都在家庭内部化解。

这样屡下来，我们看到还剩下这么三个主体：

地方政府、地方国企、大型民企

这三类主体有一个共同特点：

他们自己认为自己会有地方政府兜底，银行也认为他们会有地方政府兜底，他们认为银行也会认为他们会有地方政府兜底，银行也认为他们会认为银行会认为他们会有地方政府兜底……

于是双方一拍大腿即合，你借钱来我贷款，出了事自有人来管。

因为认为这些主体安全性较高，在国家不允许金融机构向这些主体提供融资后，金融机构则采取了表外非标的方式，来规避监管，双方继续抱在一起进行着那些不好描述的事儿。

而这些主体拿到了钱，有的盲目扩张，有的到处投资，不断的给自己加戏，反正是融资有多大，舞台就有多大。于是能量就有点超出了自己的想象。贱贱地，利润率或者现金流已经不能偿还本金，甚至有的已经连利息都无力支付了。

他们唯一的续命方法就是：借 新 还 旧

2、去杠杆的过程。

这些主体看起来风光无限，上能托住将要输给印度阿三的GDP，下能接纳天上人间的下岗女工：

但其实，他们早就是腰腿酸痛、精神不振，好像身体被掏空。只有靠源源不断的输血才能勉强维持。

古人云：问世间融资为何物，说白了无非以下五种道路：

今年以来，这些输血救命的针头却被一个一个的抽走了。

股权融资：IPO放缓以及定增新规和减持新规加大了再融资的难度。

贷款：在严监管环境下，金融机构收紧信贷。

发债：因为违约潮的出现，投资者不敢买债，造成发行困难。

非标：这是重点打击对象，资管新规后，快速萎缩。

现在看来，只能去海外融资了？

“4月19日国家外汇管理局新闻发言人王春英表示，外汇局正在会同人民银行研究进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理政策。”

……

这个去杠杆的过程告诉我们，天上掉下来的，除了林妹妹和馅饼外，还有可能是严监管。

因此，这此爆雷的企业：

表面看：是资金链断裂。

远处看：是金融严监管、去杠杆造成的“融资渠道荒”。

走近看：是这些经济主体缺乏流动性管理，扩张太快，杠杆太高。

二、我们该如何投资。

虽说长期来说，去杠杆有利于中国经济走向成熟和稳定，但这种成熟和稳定目前还远在天边，而“打破刚兑”带来的投资损失却近在眼前。作为普通投资者，我们该如何投资呢？

首先，我们不赞成因为个别企业和个别地方政府平台出现了问题就全面看空中国经济。其实现在有很多嘴上喊看空中国经济的人，身体却是诚实的。作为一名真正看空者，应该是把包括房子在内的所有人民币资产全卖了，换成实物金和美元现钞抱在怀里，就坠安全了。可有多少人愿意呢？

其次，沐浴在社会主义新雷区中，投资者更应该进行分散投资，降低投资组合中各类资产的相关性。这样即使真的踩了个把雷，对于我们的总资产来说，声音不过像放鞭炮，疼痛不过像撞门框。

——到这儿就完了——